茅台半年报三大看点：净赚226亿，直销剧增221%，系列酒增速停滞

（作者/朱海仙 秦潇）

中华网酒业讯 7月28日晚间，“白酒一哥”准时交出半年“答卷”。上半年，贵州茅台实现营业收入439.52亿元，同比增长11.31%；净利润226.02亿元，同比增长13.29%；经营活动现金流量净额为126.2亿元，同比下滑47.6%。

报告期内，公司所持有的货币资金为254.52亿元，较上年同期下滑77.97%。完成基酒产量 4.81万吨，其中茅台酒基酒产量3.67万吨、系列酒基酒产量1.14万吨。

（截自公司半年报）

面对这份靓丽的“成绩单”贵州茅台表示，公司主要指标保持“两位数”增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。下半年，公司将坚持高质量发展理念，围绕贯彻落实“五个坚定不移”，切实在深化改革上实 现新突破，在严格管理上体现新要求，在生态环境上务求新举措，在高质量发展上找准新目标， 在从严治党上取得新成效，着力推动公司实现更好发展。

尽管其他酒企尚未公布半年报 ，但毫无疑问贵州茅台已成酒业“最靓的仔”。为此中华网酒业梳理出三大看点，以飨读者。

一、增速创三年来最低

在经济下行，疫情叠加下茅台业绩依然惊人，这也充分体现出茅台抗风险能力极强。但需要指出的是，近三年数据来看，贵州茅台已开始“紧急刹车”。数据显示，2018年上半年营收333.97亿元，同比增长38.06%；净利润157.64亿元，同比增长40.12%，而到了2020上半年营收和净利润增速分别降至11.31%、 13.29%。

（来源：公司财报；制图：中华网酒业）

对此白酒营销专家蔡学飞表示，经过第一季度的持续高度发展，第二季度茅台出现了过热的市场情况，特别是资本市场与终端价格，出现一定的舆论失控风险，因此我认为，茅台增速放缓是茅台有意限制市场投放，同时为了深化直营渠道，配合整个销售结构调整，以及伴有遏制市场炒作投机行为的考量。这是企业主动调控的结果，并非市场端出现问题，需求依旧旺盛，稀缺性长期存在。

二、系列酒增速停滞

值得一提的是，报告期内，茅台酒营收392.6亿元，同比增长12.8%，但是茅台系列酒营收46.50亿元，与上年同期46.55亿元相比，增速停滞。此外按照该营收来算，茅台酒在总营收中占比近90%，而系列酒占比约10%。这也意味着系列酒发展并不理想。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受中华网酒业采访时表示，从整体业绩来看确实喜人，但是茅台更多的要考虑后千亿时代的发展，因为系列酒增长比较慢，而从整个大茅台战略角度来说，风险还是比较高的。如何让茅台退烧，如何更清明，如何控制风险？是茅台要做的事情。

三、直销剧增221.6%

直销渠道不辱使命。报告期内营收高达51.53亿元，相比较去年同期16.02亿元，增速高达221.6%。

（来源：公司财报；制图：中华网酒业）

资料显示，从2019年6月首批3家商超入围，到今年6月，茅台新签约22家直销渠道，包括16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。仅用一年时间，茅台直销渠道公示的商超服务商已增至33家。

茅台发力直销渠道的同时也在缩减传统经销商。截止2020年上半年，贵州茅台经销商数量2051家，较年初减少327家，其中，酱香系列酒经销商减少293家，相应茅台酒经销商减少34家。

而在2019年年底，贵州茅台经销商数量还有2377家，经销商数量最高的2018年年中时，贵州茅台经销商共有3300家。两年时间，茅台经销商已锐减1249家，缩减比例超1/3。

朱丹蓬认为，直销剧增是必然的，从未来布局来看直销与传统渠道会形成对开，甚至直销占比60%。因为直销会带来高毛利，同时受经销商价盘的影响会更小一点。

截止7月28日，贵州茅台开盘1630元/股，报收1670元/股，上涨2.92%。