五粮液半年报四大看点：净利润大增，营收连续5年双位数增长

中华网酒业8月31日讯8月29日，五粮液发布2021年半年度报告，今年前六个月实现营业收入367.52亿元，同比增长19.45%；实现归属于母公司所有者的净利润132亿元，同比增长21.60%。经营活动现金流量净额87.07亿元，同比增长645.42%。

对于这份“压轴”的白酒上公司半年报，中华网酒业梳理出四大看点，以飨读者。

看点一：“白酒三巨头”中增速第一

五粮液集团党委书记、董事长，股份公司董事李曙光曾在业绩说明会上表示，今年是“十四五”开局之年，也是五粮液布局新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期，抢抓机遇，开拓进取，实现五粮液创新发展、转型发展和跨越发展。对此五粮液明确了争创世界500强的发展目标，将建设绿色、创新的世界一流企业，这份压轴的半年报为全面完成预期目标奠定了稳固基础。

根据19家白酒上市公司2021半年报显示，五粮液、贵州茅台、洋河股份依然稳居“白酒三巨头”之位。但从营收、净利润增速上五粮液居三者中最高。

五粮液曾在“十四五规划”中提到，2021年的经营目标：力争实现营业总收入两位数增长，将继续保持行业骨干企业平均先进水平的发展速度，确保企业发展运行在稳健可持续增长的合理区间。以此来看，这份“成绩单”符合预期。

看点二：连续五年营收双位数增长

值得关注的是，数据显示，2016-2020年以来五粮液营收增速分别为13.32%、22.99%、32.61%、25.2%、14.37%，意味着五粮液自2016年以来，连续五年营收双位数增长。

据此前一季度报显示，五粮液实现营收及净利润分别为243.25亿元、93.24亿元。今年第二季度，实现营收124.27亿元，比去年同期增长18%，净利润方面实现38.77亿元，同比增长约23%。

另外，单看第二季度的数据，净利率为32.67%，同比增长1.23个百分点，表现较为亮眼。一方面或因团购业务开拓，主品牌及系列酒吨价提升，带动毛利率同比增长1.35个百分点至72.06%；另一方面，管理费用率同比下降0.94个百分点至4.69%亦有贡献。此外，公司现金流表现亮眼，Q2经营净现金流32.02亿，同比增长35.1%。五粮液突出的成绩得益于上半年五粮液进一步加强过程管理、供应链管理、计划管理“三项管理”，推动生产降本增效。

看点三：系列酒已完成全年目标七成

分产品看，报告期内，五粮液系列酒产品实现销售收入69.64亿元，同比增长38.57%；五粮液产品实现销售收入271.38亿元，同比增长17.27%。其中，五粮液产品毛利率为86.16%，同比增长0.62个百分点；系列酒产品毛利率为58%，同比增长2.02个百分点。

系列酒增长迅猛，一方面得益于五粮液“瘦身”计划。按规划，2021年五粮液系列酒营收要超过100亿元，照此计算今年上半年五粮液已完成目标近七成，以此速度看，实现全年目标并无压力。

另一方面，产品结构的优化。报告期内，系列酒将“坚持、优化、调整”作为工作主线，四大全国性战略品牌发展势头持续向好，贡献度持续提升。一是坚持战略方向。坚持“三性一度”要求和“三个聚焦”原则，集中打造四大全国性战略品牌，让尖庄坚守塔基，五粮醇坚守中价位，五粮春、五粮特曲坚守中价位及次高端，将其他品牌作为战略协同、策应补充。完成五粮春二代新品和尖庄1911的上市。二是优化战术动作。优化量价关系，坚定不移建立长效的产品价格机制，推动品牌价值回归;坚定不移优化产品市场投放量并清晰地向市场传递，打造产品稀缺性和价值感。三是调整发展结构。调整产品结构，整个产品运作逐步优化;调整商家结构，优质商家比例稳步提升，中小商家比例大幅缩减;调整费用投放结构，费用使用持续优化，使用方式更加有效，权责更加清晰。

五粮液产品方面，报告期内，进一步强化第八代五粮液代际系列的核心大单品地位，全力以赴打造五粮液经典系列，构建公司高质量市场份额的两大核心支柱;坚持以501五粮液为代表的古窖系列提升五粮液品牌价值，以新消费、新文创的个性化系列产品高质量满足消费者的多样化需求，五粮液产品矩阵更加清晰、定位更加准确，“三性一度”品牌管理要求得到进一步践行。

根据市场调研反馈，五粮液河南、浙江等渠道反馈，库存水平维持良性，截至8月底河南等回款进度达到80%，华东等计划内进度60%以上，计划外达到85%以上，经销商打款积极性较高，预期第八代五粮液全年将延续稳步增长节奏。

看点四：产销双增，机构看好

与此同时，上半年，五粮液大力推进渠道运营转型、大力推进各渠道高质量动销及大力健全完善团购体系；同时积极加大分仓投入建设，提升市场配送速度，以保障市场供应，实现五粮液生产量15607吨，比上年同期增长28.79%；销量16189吨，比上年同期增长7.22%，系列酒生产107230吨，比上年同期增长21.56%，销量101858吨，同比增长29.45%。从数据上看，动销良好，稳步提升。

渠道方面，五粮液直销渠道实现营业收入69.35亿元，同比增长251.01%。五粮液表示，直销渠道收入巨增系团购业务和线上业务销售增加导致。上半年，五粮液直销模式毛利率达84.89%，经销模式毛利率为79.26%。

中金公司8月30日发布研报，维持五粮液跑赢行业评级，目标价位307元/股。中金公司预测，五粮液2021年归母净利润250.48亿元，同比增长25.52%。

华安证券表示，目前竞争烈度加强背景下，五粮液仍表现稳健，渠道稳，报表更稳，维持公司“买入”评级。光大证券同样给出了“买入”评级。