​库存高起业绩受阻 水井坊2020下半场会怎样

作为上市白酒酒企的第一份半年报，水井坊为区域酒企拉响警报，资本市场也应势出现震荡。7月29日，水井坊收盘价报64.47元/股，跌幅为0.48%，盘中最低价为61.66元，当前总市值约315亿。资本市场的失意，或与水井坊时隔5年再度出现业绩下滑相关。根据7月27日披露的2020年上半年报，水井坊主要业绩指标均出现双位数下滑，净利润跌幅近七成。不过，伴随疫情好转，白酒消费逐步恢复，水井坊在市场仍以消化库存为主。根据半年报显示，水井坊库存商品期初账面余额为1.59亿元，期末账面余额为1.21亿元。

对此，白酒营销专家蔡学飞表示，水井坊二季度基本在消化一季度库存，但目前来看渠道库存压力依然很大。受疫情影响，名酒挤压态势明显，预计下半年白酒行业竞争壁垒提高，区域酒企需加快向新零售转型，开辟新的销售体系，注重消费者体验感，以差异化错开头部酒企强势竞争区。

业绩承压

受疫情影响，白酒消费场景几乎停摆，酒企经营业绩也受到冲击。在19家白酒上市企业中，水井坊率先晒出了“成绩单”。根据水井坊2020年半年报显示，公司营业收入为8.041亿元，同比下滑52.41%；归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比下滑69.64%。其中，新渠道及团购销售收入为7767.57万元，同比下滑53.55%；批发代理销售收入为7.26亿元，同比下滑50.91%。

对此，水井坊相关负责人告诉北京商报记者，受疫情影响，消费场景受限，消费需求下降，虽然二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主，公司也因此控制发货节奏，导致营业收入和净利润出现大比例下滑。

值得关注的是，水井坊在根据地市场营收下滑超过七成。根据财报显示，公司在省内营业收入为4772.52万元，同比下滑70.21%；省外营业收入为7.50亿元，同比下滑50.60%；出口营业收入为557.66万元，同比下滑47.11%。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，水井坊自身体量小，产品结构单一，抗风险能力不强，且渠道库存压力较大，种种因素叠加影响水井坊整体销售。

内外交困

从新品受阻，到疫情冲击，再到渠道库存承压，对于水井坊而言可谓是屋漏偏逢连夜雨。根据水井坊发布的半年报显示，公司经营活动现金流量净额为-2.02亿元，同比下滑140.06%。营业成本为1.42亿元，同比下滑52.86%。对此，水井坊方面称，由于疫情影响，销量减少，导致营业成本下降。同时，销售收入下滑，销售商品现金流入减少，且维持经营活动的固定现金流出未能同比减少，造成经营现金流的下滑。

而销售情况的不景气，进一步加剧了库存压力。北京商报记者了解到，结合一季度财报来看，水井坊第二季度的营收仅为0.75亿元，净利润亏损8785.49万元。根据存货情况显示，水井坊库存商品期初账面余额为1.59亿元，期末账面余额为1.21亿元。而水井坊也坦言，二季度消费场景虽然有一定程度恢复，但基本以消化库存为主。

此外，水井坊新品布局受阻，也在一定程度上影响了上半年的业绩。公开资料显示，随着江苏市场消费不断升级，次高端市场成长逐渐加速。该公司于去年11月在江苏苏州发布新品井台12，以迎合江苏主流消费市场，并补充在次高端产品方面的缺乏。但从财报来看，该公司销售费用下滑45.62%。水井坊相关负责人表示，公司及时调整策略，对市场进行谨慎投入。不过，公司认为次高端板块持续扩容的基本面和空间仍在，并将继续推动销售的增长和品牌知名度的提升。公司也将重新规划新品推出的节奏。

差异化取胜

水井坊一直被冠以“高端”“精品”等形象，高端化既是优势，也是软肋。半年报提到，水井坊高档酒营业收入为7.80亿元，同比下滑51.4%；中档酒营业收入为2339.16万元，同比下滑42.02%。从产品布局占比来看，高档酒占据总营收约94%，而下滑幅度也最高。

值得关注的是，疫情也客观上加快了白酒行业的整合，越来越多的名酒品牌集中于300元-600元价格带，使得该版块竞争日趋激烈。蔡学飞告诉北京商报记者，水井坊在夯实次高端布局时，一方面还需要关注品牌机制的持续性提升，并注重消费者服务质量；另一方面，水井坊也仍需保证产品的品质核心价值，对消费者品质教育把控好。

事实上，水井坊只是区域酒企的一个缩影，经营环境被挤压是所有区域酒企面临的问题。公开资料显示，2019年19家白酒上市企业营收总额为2463.69亿元，其中茅台营收为854.30亿元，五粮液营收为501.18亿元，洋河股份营收为231.26亿元，泸州老窖营收为158.17亿元。可见，仅茅台一家就将近占据白酒行业半壁江山，“茅五洋泸”四大头部酒企占据白酒行业总营收的71%，而15家酒企要竞争剩下的29%。

面对一线酒企的市场挤压，区域酒企可以选择“曲线救国”。蔡学飞建议，区域酒企仍要不断拓展渠道市场，避开传统白酒渠道，可以转向新零售方面进行布局，如跨境、电商等。同时，区域酒企还可以创新营销模式，围绕消费者体验做活动，如借助互联网工具、跨界营销等。此外，在经销商层面，酒企还可以与经销商团队进行深度合作，经营联营公司或区域捆绑，以此达成良好的合作关系。

北京商报记者 刘一博 魏茹