世界杯带动短期需求井喷 小酒馆海伦司能否借机翻身？

被誉为“年轻人的小酒馆”的海伦司(09869.HK)已连续两个交易日上涨，累计涨幅近30%。

行业层面，受疫情防控政策预期改善提振，港股餐饮板块近期出现板块效应热度颇高。中泰证券指出，随着疫情防控趋于精准，消费场景修复有望。

中泰证券认为，虽然海外疫情的发展和新冠病毒变异依然存在不确定性，但大方向上对疫情的灵活管控已具备现实基础，消费者和企业对疫情的应对也更为成熟，线下消费或将迎来转机，酒水饮料等消费也有望随之增加。建议持续关注疫情修复主线。

而来自海通证券的数据显示，10月餐饮收入总额4099亿，同比下降8.1%，环比上升8.8%；限额以上单位餐饮收入978亿，同比下降7.7%，环比下降0.4%，占比24%，同比增加2个百分点。

可以看到，10月餐营业同比增速虽然仍为负数，但环比数据已经显示出复苏的韧性。

特别是，随着11月卡塔尔世界杯的开幕，世界杯经济及夜市经济呈现出需求井喷的态势。据美团公布的数据，仅世界杯开幕当日，全国啤酒、饮料、零食、水果外卖整体订单就环比增长31%，较去年同期增长27%。其中，啤酒外卖订单环比增长43%。这大概率也是短线资金追捧海伦司等餐饮股的一大原因。

据华西证券此前发布的研究称，海伦司门店提供的产品组合以自有产品为主，人均消费约60元，所有小啤酒均不超过10元，具有显著的性价比特征。考虑到2022上半年以来消费者信心大幅降低，居民的消费意识趋于谨慎理性，具有一定性价比的消费业态将更有竞争优势。

但另一方面，市场也并非是一边倒的看多声音。

就在世界杯开幕前，国际大行瑞银发布研报称，由于消费者需求不稳定，而海伦司的租赁期较短。考虑到三线及以下城市的商场供应放缓，不利的租户组合将令海伦司竞争压力增大，可能会限制利润率恢复。同时，新开餐厅的减少，每间酒吧的销售增长和利润率的恢复都有限。据时代周报报道，海伦司线下某店近期的上座率只有50%，与上一届世界杯满座的情况相差较大。

值得注意的是，今年以来受疫情反复影响，海伦斯的经营和业绩都有所承压。截至2022年6月，海伦司实现营收8.7亿，同比仅增0.6%；经调整净亏损达1亿，去年同期为盈利0.8亿。此外，海伦司的财报显示，上半年租金、原料、人力三项成本高达8.6亿元，同比上升24.64%，几乎与营收相当。在成本快速上升，疫情仍然反复的当下，仅凭世界杯短期热度来改善经营压力，对海伦司来说也是一个巨大的挑战。

截至目前，海伦斯已实施了一系列降本增效、优化运营效率的收缩措施。2022年上半年，共有69家海伦司小酒馆闭馆；6月底至8月中旬，又陆续关闭了25家门店。截至2022年8月21日，海伦司的门店数量为821家。

据东方证券测算，海伦司年内预计关店近130家，后续经营效果提升可期。特别是，上半年海伦司人工成本占收入比重达43.5%，同比上升了7.7个百分点。但公司通过单店模型优化，将员工标准缩减为7-9人，实现了单店人员费用同比减少32%，有效对冲了费用压力。

东方证券认为，对比海外，我国酒馆行业集中度低，海伦司作为龙头仅占1.1%份额，品牌化空间充裕。海伦司平价、精简、直营的属性最有利于连锁扩张。未来随着夜间经济与消费升级驱动，酒馆行业千亿级的市场规模仍然空间广大。