​中信证券：春节行业需求景气 持续推荐白酒板块

春节期间食品饮料需求景气，礼品消费、聚饮消费等场景均呈现出较为繁荣的景象。其中白酒、啤酒餐饮渠道表现强劲，乳制品高景气依旧，调味品零售出色/餐饮恢复。

考虑节前备货时间较长，中信证券预计1-2月板块整体表现较为出色。在此背景下，食品饮料板块投资建议如下：

1）持续推荐白酒板块，首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。

2）坚定推荐卤味&奶粉龙头、期待份额持续提升，推荐绝味食品、中国飞鹤。

3）持续看好其他优质赛道龙头，推荐伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、重庆啤酒、安井食品、颐海国际、海天味业、恒顺醋业。

春节板块需求景气 白酒最为突出/高端强劲

2021年整体春节景气度较好，礼品消费、聚饮消费等场景均呈现出较为繁荣的景象，考虑到今年节前备货时间较长，1-2月板块整体表现较为出色。从细分品类看，白酒、啤酒餐饮渠道表现强劲；乳制品高景气依旧，白奶延续高增、部分区域缺货，酸奶边际改善、同比高增，同时市场促销环比稳定、同比改善明显；调味品零售需求出色、餐饮逐步恢复，整体春节期间食品消费较好。

我们认为，白酒板块表现仍最为强劲；啤酒春节动销情况良好、渠道开业情况符合预期，期待一季度报表弹性；速冻食品及复合调味品在疫情散发背景下，春节前已凝聚景气预期；乳制品旺季动销良性，景气向上&促销缓和，预计一季度收入实现较快增长、利润弹性更大；休闲卤制品在低基数及快速开店背景下预计将实现高增长。

白酒：春节动销乐观，凝聚更强共识，持续推荐

根据渠道初步反馈，春节白酒动销普遍乐观，前期疫情散发几无影响。高端酒景气最强，旺季动销强劲。次高端龙头亮眼，区域强势品牌强势，各价格优势大单品表现尤其突出。综合看，春节白酒动销验证健康向上，同比2020同期改善明显，2021全年景气向好、开门红可期，坚定推荐白酒。

贵州茅台：1-2月配额基本销售完毕，预计节后3月配额将逐步到货。综合看，匹配旺盛需求，2021Q1渠道放量较为充分，销量增长乐观。另外，100%开箱销售政策一定程度压制茅台金融属性，有效促进开瓶消费、降低社会库存，助力公司实现长期健康向上增长。我们认为，2021年非标将从量或价角度助力报表弹性，且普飞批价稳定后，提价基础逐步夯实，未来更多增长势能逐步释放。

五粮液：春节旺季五粮液需求旺盛，公司匹配需求充分放量，预计销量增长乐观，传统&团购渠道均有良好表现，预计一季度完成全年任务的40%左右，实现2021开门红、为全年目标实现夯实基础。节前放量下公司各地批价维持在950-960元，临近春节批价已逐步回升，近日部分地区提升至980元及以上。我们认为，节后公司将继续坚定挺价，批价站稳千元以上，打开未来提价空间。目前团购已提价至999元，批价不断提升后，普五亦将逐步兑现提价。

泸州老窖：国窖节前基本完成全年约40%任务，大部分地区已经在1月执行了2月配额，终端动销表现良好，价盘稳固并有向上趋势，春节旺季表现望有力支撑全年国窖高增长目标。公司在强大品牌力支撑下凭借精耕渠道&较强团队执行力，深耕强势区域并不断开拓潜力空白市场，逐步从被动跟随切换至自身发展节奏，继续看好公司未来广阔成长空间。

其他白酒，山西汾酒省内外需求全面旺盛，渠道信心充足、回款积极，旺季表现超预期；洋河M6+延续节前动销强劲表现，公司整体渠道库存好于往年同期，预计公司将逐步进入改革加速兑现期，发展势能持续向上。今世缘四开&对开动销延续2020Q3、Q4强劲表现，预计旺季消化社会库存后，新版四开将逐步上市，拉升整体价盘，延续高增趋势。

风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险。