景芝酒业曲线上市后：受困地域难布局全国化？

1月10日夜间，潍坊亚星化学股份有限公司（以下简称“ST亚星”）发布关于筹划重大资产重组暨签订现金收购景芝酒业白酒业务控制权意向性协议公告称，ST亚星拟以现金收购的方式收购山东景芝酒业股份有限公司（以下简称“景芝酒业”）白酒业务的控制权。事实上，这是景芝酒业在与江苏今世缘酒业股份有限公司（以下简称“今世缘”）的“牵手梦”破碎后，再次试图曲线冲击上市梦。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，ST亚星能够给予景芝酒业的，仅仅是一个上市公司的“壳”。景芝酒业虽然在整个白酒市场里面有一定的知名度，但是作为山东的白酒企业，景芝酒业是板块状的，即在特定区域内卖得还可以，一旦出了这个区域，它的业务压力就会很大。

曲线上市

ST亚星在1月9日与景芝酒业签署合作意向协议，双方同意ST亚星或其下属子公司以现金收购的方式取得景芝酒业白酒业务的经营性资产。对此，北京商报记者向ST亚星相关负责人发去采访提纲，截至发稿，企业并未给予回复。

据公告显示，本次交易完成后，ST亚星将取得景芝酒业白酒业务资产的控制权。本次交易预计将构成上市公司重大资产重组管理办法规定的重大资产重组情形。因景芝酒业的董事长刘全平拟担任ST亚星董事，因此，本次交易预计将构成关联交易。值得注意的是，此次交易后，景芝酒业将有可能“借壳”冲击上市。 

北京商报记者了解到，ST亚星是一家主要从事氯化聚乙烯(CPE)、离子膜烧碱、水合肼、ADC发泡剂等化学产品的生产销售公司，此前主营业务与酒业并无关系。北京商报记者查看ST亚星近年财报发现，ST亚星近年来业绩并不稳定。公告显示，ST亚星2017年至2019年，营收分别为19.5亿元、20.1亿元、16.55亿元；净利润分别为2661.46万元、310.75万元、2921.7万元。通过数据不难发现，ST亚星近三年的营收、净利均有大幅下滑，企业业绩并不稳定。

中国消费品营销专家肖竹青表示，本次ST亚星重组景芝酒业，最主要的一点是白酒行业具有趋利避险的属性，吸引了更多的上市公司和资本进军白酒。景芝酒业是国家芝麻香型白酒国家标准起草人，掌握芝麻香型白酒酿造核心技术，是山东省白酒龙头企业。

白酒营销专家蔡学飞表示，以目前的情况来看，景芝酒业除了获得融资通路，在其他方面助益并不多，但景芝酒业作为山东名酒，在中国名酒化趋势下，应该说获得了新一轮的发展机遇。

上市屡碰壁

事实上，通过与上市公司重组，实现自己的上市梦，并非景芝酒业首次。据了解，早在2019年，今世缘就曾召开第三届董事会第二十六次会议，决定以自有资金2.45亿元，参与发起设立产业并购基金，专门用于收购景芝酒业股份。同时，今世缘还使用自有资金4亿元，通过江苏银行淮安分行向景芝酒业提供委托贷款，用于补充景芝酒业流动资金。但这笔交易在2020年12月搁浅。

今世缘此前发布对关于终止投资设立产业并购基金公告称，今世缘及产业并购基金合伙各方一致决定，终止收购景芝酒业股份。今世缘表示，停止收购的主要原因，是由于行业竞争态势及标的企业经营形势发生变化。同时，白酒行业市场估值也发生较大变化。为维护公司及广大股东的利益，公司及产业并购基金合伙各方一致决定暂不设立该产业并购基金，公司终止本次投资。

朱丹蓬表示，景芝酒业虽然在整个白酒市场有一定的知名度，但是作为山东的白酒企业，景芝酒业是板块状的，即在特定区域内卖得还可以，一旦出了这个区域，它的业务压力就会很大。这也是今世缘放弃收购景芝酒业很重要的原因。

北京商报记者了解到，景芝酒业的主营业务以白酒为主业。截至2019年11月30日，景芝酒业资产总额34.53亿元，净资产7.66亿元。景芝酒业2019年1−11月，实现营业收入12.36亿元；实现净利润3715万元（以上数据未经审计）。2018年经审计营业收入12.48亿元；净利润为627.5万元。通过数据不难发现，景芝酒业营收、净利虽呈现增长态势，但业绩增长幅度并不大。

蔡学飞表示，景芝酒业最大的短板，是由于山东酒类消费的碎片化，以及整体消费结构偏低，景芝酒业长期没有完成品牌高端化建设，并且缺乏有影响力的全国性大单品。

难掩坦途

景芝酒业作为区域型白酒企业，主营业务以白酒为主业。但受困于区域的限制，近年来业绩并不乐观。对于此次交易，有业内人士表示，相较于被今世缘并购，景芝酒业如果成功借壳ST亚星实现上市，景芝酒业就可借助资本市场，实现企业的发展。但事实上，ST亚星目前的业绩并不乐观。

据ST亚星2020年三季报显示，ST亚星2020年前三季度营业收入仅为4284.2万元，同比下滑96.95%；净利润则为亏损1997.92万元，同比下滑202.25%。通过数据可以注意到，ST亚星的业绩深陷“泥潭”。值得注意的是，ST亚星在业绩下滑的同时，由于当地环保要求，ST亚星部分生产厂区全面停产，正推进搬迁复产等相关事宜。

业内人士表示，从业绩上来看，景芝酒业的业绩远比ST亚星稳定。此次交易，ST亚星可以借助景芝酒业，入局白酒市场，而景芝酒业可以借壳上市，通过资本市场，发展企业，但由于交易双方的业绩并不理想，对于景芝酒业这种区域型酒企而言，未来发展还是有一定难度。

朱丹蓬表示，对于ST亚星而言，想要重振业绩跟股价，就一定要有优质的业务。此次交易ST亚星能够给予景芝酒业的，仅仅是一个上市公司的“壳”。景芝酒业是芝麻香型白酒的代表，有独特香型的优势。但受众相对较小，同时企业自身的体量、利润均不高，虽然在整个白酒市场有一定知名度，但并没有优势可言。

肖竹青进一步表示，整个白酒市场发生很大的环境变化，主要是一线品牌茅五洋泸汾渠道下沉，对区域酒企造成挤压，其次酱香型名酒对浓香和其他香型造成挤压，景芝酒业作为区域酒企，面临一线名酒渠道下沉的挤压以及其他名优白酒的挤压。