郭广昌投资白酒浮盈超130亿，复星效应如何延续？

复星国际董事长郭广昌的白酒资本局行至中场。

8月20日，一份由国家市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》在网上流传。经多方证实，此次座谈会的主要议题是对资本炒作白酒的问题进行探讨。“资本围猎酱酒”再度成为市场焦点。

当天，白酒股集体重挫，郭广昌控制的金徽酒（603919.SH）和舍得酒业（600702.SH）也难逃厄运，分别大跌7.37%和5.95%。

2020年5月以来，郭广昌累计斥资超过70亿元，相继拿下金徽酒和舍得酒业的控制权，一举成为跨界布局白酒的最大民营资本。日前，舍得酒业和金徽酒相继发布2021年半年报，两家公司的营收和利润均出现大幅增长。

其中，舍得酒业实现营业收入23.91亿元，同比增长133.09%；归属于上市公司股东的净利润为7.35亿元，同比增长347.94%；金徽酒实现营业收入9.72亿元，同比增长36.59%；净利润1.87亿元，同比增长55.89%。

今年4月，郭广昌在调研金徽酒时强调，白酒行业是一个很有潜力和发展前景的行业，从金徽酒到舍得酒，复星在白酒板块的战略是要一步步做大做强，做成百年基业。复星只做长期的投资者，绝不做短期的投机者。

尽管郭广昌强调“复星只做长期的投资者”，但投资白酒在短期内为其带来巨大收益亦是不争的事实。在入主金徽酒和舍得酒业之后，随着公司股价暴涨，即使是在近期出现较大回调的情况下，郭广昌账面上也已浮盈上百亿元。另外，郭广昌投资的青岛啤酒（600600.SH；00168.HK），此前通过多次减持套现约70亿港元，同样赚得盆满钵满。

以郭广昌为代表，“沾酒就暴涨”效应引发新一轮资本跨界收购白酒资产的大潮，尤其是在酱酒热潮下，资本纷纷涌入茅台镇寻找收购标的。此次监管层对资本炒作白酒释放出强监管信号，郭广昌白酒故事的下半场将如何演绎？

复星效应

“未来要让经销商赚大钱，将用复星的生态资源充分嫁接沱牌舍得，产生乘数效应。”今年4月，郭广昌在舍得酒业2021年经销商大会上表示，希望复星的生态资源能够充分嫁接沱牌舍得，产生乘数效应。

从舍得酒业2021年半年报来看，这种乘数效应已经开始显现。这是复星入主舍得酒业后的首份半年报，创下近5年来收入增速的最高值。

分具体业务看，舍得酒业的中高端白酒收入18.77亿元，同比增长149.01%，低档酒收入3.17亿元，同比增长235.52%。从区域来看，舍得酒业的省内和省外市场分别增长174.63%和146.03%。

与业绩增长相呼应的是，舍得酒业经销商的规模也在持续扩容。2021年半年报显示，报告期内，舍得酒业酒类产品新增经销商643家，退出经销商360家，净增283家至2044家。

舍得酒业在2021年半年报中称，公司聚焦中高端白酒市场，按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略，加快品牌的全国化布局；公司通过降低经销商单次打款要求等行动，减少经销商资金占用，提升经销商盈利水平，经销商满意度不断提升，厂商关系得以进一步巩固等。

一名接近舍得酒业人士对时代周报记者表示，舍得酒业的业绩实现较大幅度增长，主要得益于天洋控股资金占用事件的快速解决，公司内部较快度过纠纷动荡期，经营重回正轨；同时，“复星入主为舍得酒业带来背书，提振了经销商、销售团队、消费者的信心”。

同样产生乘数效应的还有金徽酒。

今年上半年，金徽酒百元以上产品销售收入同比增长48.72%，销售收入占比提升至60.27%。从地区来看，金徽酒甘肃省内河西地区营业收入达1.09亿元，较上年同期增长55.64%；省外市场开发取得较大进展，包括复星生态及省外市场在内的其他地区营业收入达2.13亿元，较上年同期增长64.50%。

金徽酒还计划继续拓展复星大本营——华东市场。

在发布半年报当日，金徽酒披露，公司计划在华东地区成立2家销售公司，一是公司出资成立上海销售公司，主要负责上海地区及复星生态体系内的销售工作；二是以上海销售公司为依托在江苏省成立江苏销售公司，负责华东地区的渠道销售工作。

“饮酒”浮盈超百亿

郭广昌毫不掩饰对“酒”的喜爱，而这种喜爱也给他带来了巨大的财务回报。

2017年，复星系豪掷66.17亿港元接手朝日集团持有的青岛啤酒17.99%的股份（2.43亿股H股），相当于每股H股约27.22港元，一跃成为青岛啤酒第二大股东。之后，青岛啤酒股价一路上涨。

2019年以来，复星多次减持青岛啤酒，在2020年下半年尤为频繁。最近一次减持发生在2021年4月29日，复星减持了青岛啤酒H股3300万股，套现超20亿港元。

多次减持后，复星持有青岛啤酒股份比例由最初的17.99%下降至8.15%。据不完全统计，通过数次减持，复星累计套现约70亿港元。减持的节点正好是在复星系收购金徽酒与舍得酒业期间，复星的资金实现了从啤酒到白酒的无缝对接，投资策略也完成了从财务投资到战略投资的切换。

2020年5月，豫园股份以总价18.37亿元收购甘肃亚特投资持有的29.99998%金徽酒股权，并成为其控股股东，郭广昌成为实控人；2020年10月，郭广昌通过复星系公司海南豫珠斥资7.15亿元拿下金徽酒8%股份，要约价格为17.62元/股，复星系增持后合计持有金徽酒38%的股份。至此，复星系为金徽酒投入了近26亿元。

2020年12月31日，“复星系”成员企业豫园股份(600655.SH)参与竞拍天洋控股持有的沱牌舍得集团70%股权，以45.3亿元成交价获得，进而取得舍得酒业20.97%的控股权，郭广昌成为舍得酒业实际控制人。

复星入主后，金徽酒和舍得酒业股价均迎来一轮暴涨。

其中，金徽酒的股价一改多年颓势，曾一度突破50元，暴涨3倍，如今回调之后也保持在30元之上，远高于郭广昌两次投资对价。8月23日，金徽酒报收34.24元/股，复星持有股权市值超过66亿元，浮盈超过40亿元。

舍得酒业股价也实现翻倍。8月23日，舍得酒业今年累计涨幅约127%。郭广昌持有舍得酒业的市值超过136亿元，郭广昌获利超过90亿元。两家白酒合计为郭广昌带来超130亿元的收益。

资本围猎引发监管关注

尝到甜头的郭广昌继续加码酒业。豫园股份于今年6月成立了复豫酒业发展集团（下称“复豫酒业”），董事长一职由复星战略投资发展部经理吴毅飞担任。

“复豫酒业要在酒业的发展中横向扩展，做到多元化，围绕新的趋势去降低我们的风险。”近期，吴毅飞在复星内部讲话中透露了复豫酒业的布局。按他计划，降低风险包括经营产品、经营客户、围绕客户网络和渠道布局更多产品，“这个里面很多时候是需要投资并购来完成的”。

在酱酒热潮下，一些迹象也透露出复星涉足酱酒的意向。5月23日，复星云南公司投资总监马运通就到赤水河的发源地——云南镇雄考察白酒产业。此前也有复星内部人士向时代周报记者透露，复星正在继续寻找投资白酒机会。

虽然目前尚未看到复星在酱酒上的布局，但自郭广昌跨界收购白酒资产以来，已有数十家企业前仆后继，纷纷宣布涉足酒业。茅台镇上的酱酒企业更成为资本围猎的主要对象，资本相继打入贵州茅台大本营。

2021年以来，宣布跨界布局白酒的上市公司有近10家，包括众兴菌业（002772.SZ）、大豪科技（603025.SH)、中恒集团(600252.SH)、吉宏股份(002803.SZ)、融创中国(01918.HK)等。而大多数上市公司股价也出现“沾酒暴涨”现象，其中，贵州省遵义市上市公司*ST天成（600112.SH）更因酒企借壳的传言，股价在今年5月以来走出25个涨停板。

资本炒作白酒之风愈演愈烈，引发监管关注。

8月20日，市场突然流传出一份市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》。通知显示，“为贯彻落实党中央、国务院领导通知批示精神，做好白酒市场监管工作，我局拟于8月20日上午召开座谈会，请你单位派一名熟悉业务的同志参加。参会地址为中国价格协会。”

白酒专家肖竹青对时代周报记者表示，国家市场监督管理总局价监竞争局这次举办座谈会，并不是为了打压白酒发展，只是为了防止投机类型资本涌向酿酒行业，催生泡沫，暴涨暴跌对行业的伤害比较大，这次开会的目的是为了提醒所有的酒企，要实现可持续的行业增长，要有长远的发展策略。

“国家有关部门的开会是一种提示警醒的作用，是指导性效力而不是指令性和强制性效力，符号性作用比较大。”肖竹青说，“白酒是一个传统产业，需要做时间的朋友，未来投资白酒产业的门槛会越来越高，相信未来资本投机的机会变得越来越少，需要有工匠精神的资本来做长期投资，真正通过时间来累积品质效应和品牌效应，这才是资本最应该做的选择。”