专家看A股｜欧阳千里：白酒股短期利空有上涨，长期利好有下跌

8月23日，酒水行业研究者、中华网酒业高级顾问欧阳千里受邀做客由北京新闻广播主办的财经类节目《财富新动力》。节目主持人徐冉与酒业专家欧阳千里围绕近期白酒股价大跌及未来白酒市场发展等相关热点话题进行深入探讨。

对话过程中，针对大众关心的白酒股价的变动和白酒消费问题，深耕酒业多年，有着丰富行业经验欧阳千里从国家政策、人口结构、消费趋势等方面解析，并分享了个人独到观点与思考。对于近期白酒股的表现以及未来的发展，他表示，“短期利空之下有上涨，长期利好之下有下跌”。

以下为对话实录：

主持人徐冉：8月20日，市场流传出一份市场监督管理总局价监竞争局发布的《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》。有媒体报道称，该次座谈会调研征集看法的内容，包括茅台酒价高涨如何控制的问题，并非打压白酒企业。疑似受此消息影响，当日白酒板块总市值蒸发约2559.52亿元。贵州茅台跌破1600元/股，报1548元/股，单日跌超4%，股价相较于2月的最高点2600元/股已跌去1052元，总市值蒸发近1.3万亿元，相当于跌掉了一个招商银行。这类会议之前是否有过？为何这次影响会如此剧烈？

欧阳千里：据我了解，本次白酒市场秩序监管座谈会部分议题是“资本进入白酒市场问题引发多方关注”、“维护酒类市场秩序”，而这些议题应是中央2021年经济工作会议中“防止资本无序扩张”的延伸。

之前也曾有类似会议，但都与资本无关，仅仅是酒类市场秩序的座谈会。如2011年9月、2017年1月，国家发改委价监局曾先后两次召开白酒价格座谈会。两次会议的核心内容均是，要求行业协会及白酒骨干企业要起到维护白酒市场价格的作用，维护市场价格秩序，营造公平的竞争环境，促进白酒行业的健康发展。

举个例子，A酒企、B酒企竞争激烈，双方都不允许各自的经销商代理竞品；每逢中秋、春节，龙头酒企总会频繁提价、停货，以维系平价产品的稀缺性，这也是前两次会议所探讨的核心问题。

与之前两次会议不同，本次会议加入了“资本的身影”，让早已“跌跌不休”的酒类股票或者白酒股票“一泻千里”。

自2020年以来，在不确定的时代，白酒股票给出了“确定性”增长，使得网友直呼白酒YYDS（永远的神）。尤其是2019年6月27日，茅台股价突破1000元成为一个标志性事件。此后的茅台，无论是产品价格、股价、市值均是“一飞冲天”，带领着白酒股不断刷新股价，也刷新着投资者的认知，在业内我们调侃道：不再是价值投资而是信仰投资。2020年2月10日，茅台股价突破2600元，成为一个“新的高点”。

今年来看，在春节之后，白酒股的涨幅依旧有迹可循。头部酒企涨幅，锚定值多以“茅台”作为参考。事实上，当茅台实现3个1的时候（股价过1千，市值过1万亿，营收过1千亿），部分业内人士均认为茅台会“横盘”一段时间。未曾想，茅台的股价、飞天茅台的价格皆“失控”，引发众多白酒股跟涨。同时，伴随着国外经济下行、贸易战升级、疫情反复、政策调控，无论是“盈利离场”，还是“减仓自救”（同时持有其他亏损资产），茅台股价“螺旋式下跌”，从而引发众多一线白酒股下跌。

二线酒企的涨幅，锚定值多以“舍得”作为参考。事实上，当舍得股价突破100元时，部分业内人士均认为舍得会“横盘”一段时间。未曾想，舍得股价继续上涨，很快突破200元，引发众多二线白酒股的上涨。

再加上“染酱风波”的火热、“次高端白酒”的火热、“椰岛股份”的摘帽、“大豪科技”的饮酒、“酱香第二股”的争夺等消息的传播，持续引发二线白酒股的上涨。

利好出尽即利空，在一线、二线白酒股均出现回调的时候，任何的“利空消息”都会使得白酒股下跌。更何况是市场监督管理总局价监竞争局召开《白酒市场秩序监管座谈会》，大批投资者纷纷想要离场，从而导致白酒股大跌。

主持人徐冉：以近五年来市场的表现来看，资本市场对白酒青睐有加。尤其每逢中秋、春节等节假日前后，高价酒不仅市场反响强烈，在资本市场的表现也是毫不逊色。您是如何看待这几年来白酒市场的发展？白酒市场本身发展和资本市场的白酒股又有什么关系呢？

欧阳千里：2016年以来，茅台、五粮液等龙头酒企率先走出第三次行业调整，迎来复苏，拥抱辉煌。自第三次行业调整以来，白酒消费呈现出人均消费频次、人均消费量双降局面，再加上“适龄饮酒人口”数量下滑，“少喝酒，喝好酒”的消费理念进一步深入人心。

从统计局数据来看，自2016年以来，白酒年产量连年下滑，从侧面也反映了刚才提到的白酒消费新趋势。2016年白酒年产量约为1358万千升，2020年的白酒年产量约为740万千升。在这种趋势下，一二线名酒对中小品牌白酒进行快速挤压，从而实现快速增长。以茅台为例，曾不被人看好的茅台系列酒，如茅台王子酒、茅台迎宾酒、汉酱、赖茅等，在过去都要搭配着飞天茅台销售，而在“建网络、抓陈列、搞品鉴”的方针下快速实现市场下沉，整个茅台系类酒于2019年销售额突破百亿。

要知道，大部分白酒上市公司均是一二线名酒，所以它们享受到本次行业趋势的红利。另外，伴随着消费升级或消费分级的快速到来，中高端白酒受到青睐。在第三次行业调整中，名优白酒从政务消费向商务消费成功过渡，所以在“量减价涨”的当下纷纷受益。

从长远来看，资本市场白酒股反映的是白酒市场的基本面。但短期来看，反映的恰恰是投资者的情绪，是投资者对未来某个阶段的预期，比如季度报、半年报、年报，与基本面无关。伴随着白酒股价的飙涨，白酒的投资者会与该品牌的消费者出现高度重叠，所以资本市场的投资者便成了该品牌的核心粉丝。

主持人徐冉：相比监管层面的态度，资本市场对于白酒板块的态度显得没那么鲜明。2021年以来，白酒板块持续下挫，一些明星基金开始减持贵州茅台、五粮液、泸州老窖这些明星白酒股，但是从现有数据来看，基金对于白酒的青睐依然远超其他板块，贵州茅台和五粮液以及宁德时代是目前基金重仓股前三名。中信证券指出：目前白酒优质龙头已处于合理估值中枢偏下的水平，建议对部分股票坚定配置并逐步加仓，并且要关注次高端品牌。但更多散户却认为不应该继续购入，所以我们应当如何看待对白酒股购入相对分化的的观点呢？

欧阳千里：近期来，利好出尽即利空，所以白酒股整体会出现回调，是因为“投机者”太多，而“投资者”太少所致。对于下半年白酒股的走势，总结为这么一句话，短期利空之下有上涨，长期利好之下有下跌。

主持人徐冉：随着时代的发展，年轻一代对于白酒的情感已截然不同，似乎缺乏兴趣。这是否会对日后白酒市场发展造成影响？白酒市场的发展会不会出现资本市场与商品市场截然不同的状态呢？

欧阳千里：白酒赛道或许不再是年轻人的乐土。70后、80后的奋斗动力源于“贫困”，渴望融入圈层获取资源，收获财富，与白酒消费场景很契合；90后、00后的奋斗动力源于“兴趣”，再加上其社交方式的多元化，白酒赛道即将迎来新的挑战。

正是因为高度白酒对于90后、00后吸引力下滑，所以资本市场密切关注低度酒饮，低饮酒饮再次迎来新一波的融资热潮。目前，高度白酒的营销方式也在发生改变与尝试，比如泸州老窖“冰饮”，茅台酒的“鸡尾酒”等。

长期来看，白酒资本市场一定是商品市场基本面的反馈。以茅台为例，让太多的人对酱香产生了期待，以致于“再造一个茅台”具备极强的号召力。所以说，茅台镇的新品牌不断涌现，资本也不断向酱酒行业集中。如果资本市场与商品市场截然不同，那应该是“虚拟货币”，而不是白酒资本市场。（张燕、刘潇整理）

栏目介绍：《财富新动力》是北京新闻广播旗下一档财经类节目（FM94.5/AM828），通过对重要财经信息的筛选播发以及重要财经新闻事件、经济领域的新政策以及京津冀区域国企、私企创新、转型典型案例的剖析、点评，对金融、股市、汇市、房地产、投融资、创业等大市场趋势进行分析评论，起到帮助受众梳理当前经济政策、看清经济发展形式，指导其经济生活的作用。

嘉宾介绍：欧阳千里，酒水行业研究者，千里智库/逸香白酒首席专家，中华网酒业高级顾问，凤凰财经研究院酒业专家委员会专家，网易酒香/《中国酒业》智库专家，2019年度新媒体营销先锋，2019中国酒业年度营销案例获得者。