【资本看酒】青岛啤酒净利增超30%，长期业绩放量可期

文/朱海仙

3月29日晚间，青岛啤酒发布2019年财报显示，公司实现营业收入人民币279.8亿元，同比增长5.3%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币18.5亿元，同比增长30.2%。

高端升级+产能优化，助推利润放量

对此青岛啤酒称，业绩增长主要系产品结构优化以及部分产品提价所致。财报显示，2019年共实现啤酒销售量805万千升；其中主品牌青岛啤酒共实现销量405.1万千升，同比增长3.49%，而“奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量185.6万千升，同比增长7.08%。

分地区来看，大本营山东地区非常稳固。2019年山东地区营收为182.98亿元，同比增长8.11%。此外，华北地区营收62.68亿元，华南地区营收34.31亿元，华东地区营收27.59亿元。港澳及其他海外地区营收6.72亿元，同比增长1.71%。

据了解，继青岛啤酒于2018年关闭上海、芜湖两家酒厂后，2019年关闭台州工厂，产能利用率从2018年的54.5%提升至57.3%，生产人员减少322人。在未来的3-5年时间内青岛啤酒表示，计划关闭整合10家左右工厂。

对此民生证券认为，尽管关厂短期内会导致资产减值损失以及员工安置费用(管理费用)的增加，但长期看却可以带来固定资产折旧营收占比的减少+通过遣散职工减少总员工薪酬进而促进管理费用率的降低，使产能进一步优化。

此外，自2019年4月1日起，增值税现行税率由16%降至13%，使得税金及附加率下降，公司全年所得税率29.3%，较2018年34.4%大幅下降，公司整体毛利率达到38.94%，比上一年增加1.24个百分点。

申万宏源研究表示，2017年来，在消费升级背景下公司已积极提升产品结构，推进降本增效，优化产能布局，盈利能力稳步回升。今年又推出股票激励计划，将有利于公司进一步改善机制，调动全员积极性，提高经营效率，不断释放百年青啤的品牌优势和制度红利。

“啤酒+”战略，创新增长点

在继续坚定不移做强做优啤酒主业的同时，青岛啤酒整合平台资源积极开拓“啤酒+”新业务领域，不断创造新的增长点。2019年7月27日，青岛啤酒宣布旗下王子海藻苏打水正式上市，打造与主业互补的海洋健康饮品等新产品，形成多业态共赢共利生态圈。

2019年青岛啤酒以高端化、多元化、特色化消费升级需求为导向，积极推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，持续优化产品结构升级，酿造具有“基础质量+特色质量+魅力质量”的差异化产品，加快向听装酒和精酿产品为代表的高附加值产品转型升级。通过厂商协作运营不断加大市场推广力度和渠道开发力度，以体育营销、音乐营销、体验营销为主线，通过“四位一体”品牌推广模式持续提升品牌影响力和市场竞争力。

加大数字化营销工作力度，不断完善“网上超市+官方旗舰店+授权分销专营店+微信商城”的立体式电商渠道体系，多渠道满足互联网时代消费者的购买需求和消费体验。

值得一提的是，2月27日公司公告称，其拟将威士忌、蒸馏酒等产品增添入经营范围。对于跨界的原因，公司相关人士在当时接受记者采访时表示：“啤酒市场有些饱和，一方面就是往饮料拓展，从渠道上看，饮料和啤酒比较类似；另一方面就是威士忌，在我们看来，这个市场潜力是比较大的，且目前国内没有比较强势的（威士忌）品牌。长远看对黄酒，也有兴趣。”

在加码多元化同时，公司的“战投”复星系在之前派驻青岛啤酒的董事辞职7个月后，终于敲定。现年40岁的豫园股份董事、联席总裁石琨作为复星的代表，进驻青岛啤酒董事会。

复星系掌门郭广昌曾表态称，作为战略投资人，复星希望和青岛啤酒一起长期共同发展。据悉复星看好与中产阶层和体验式消费相关的行业，为此还成立食品饮料事业部，主要负责食品、饮料、酒类方面的投资。

改革红利释放，长期业绩放量可期

受疫情影响，今年啤酒行业1-2月产量同比下滑约40%，餐饮、夜场渠道冲击很大，销售阶段性受到较大影响。

但在申万宏源研究看来，3月来随着国内疫情逐步缓解，消费逐渐复苏，餐饮陆续复工，二季度将进一步恢复，预计6-8月旺季将受影响较小。3月24日青岛啤酒公告股权激励计划草案，迈出国企改革第一步，将有利于公司改善机制，调动全员积极性，提高经营效率，不断释放百年青啤的品牌优势和制度红利。

天风证券认为，渠道方面，今年以来公司提出了做大山东基地市场、解放沿海和提速沿黄等区域性聚焦战略，落地效果较为显，2019年上半年，山东基地市场规模持续扩大、华南、华北市场净利润分别同比增14%、26%，华东市场则实现大幅减亏;费用方面，2017年起青啤明确提出优化费用投入，严格管控费用使用、核销及兑付流程，强化市场核查力度，提升了促销费用有效性管理和营销效率，降费效果显著；激励方面，上周发布的股权激励计划草案，深度绑定中高层核心人员，业绩核心诉求意图清晰，有望促进内生动力的释放。诸多利好交织，长期业绩放量可期。