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华创证券:白酒春节动销平稳,汾酒徽酒相对突出

2022年02月08日 11:47 来源:华创证券
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中华网酒业2月8日讯,华创证券发布研究报告称,春节消费及白酒行情-动销整体平稳趋势向上,渠道健康价盘稳定。今年春节局部地区仍有疫情,各地返乡政策有所放宽,交运、餐饮零售、旅游等消费回暖,但仍不及疫情前水平。总体来看,今年春节趋势向上,渠道相对健康价盘稳定。各酒企回款进度均在40%以上,区域龙头更高,报表开门红确定性较高。动销出现区域分化,安徽江苏山西等地较强,目前看库存较往年较低,预计节后有补充性消费。该行认为,白酒春节动销平稳,批价坚挺,高端稳健,次高端尤其是区域龙头表现较佳,酒企开门红仍有较高确定性,业绩仍将支撑。推荐:贵州茅台(600519.SH),五粮液(000858.SZ),洋河股份(002304.SZ),泸州老窖(000568.SZ),山西汾酒(600809.SH)等。

分价格带:高端稳健,次高端分化,区域龙头表现较优,汾酒徽酒相对突出。

高端:整体稳健,茅台、老窖加速,汾酒势能延续,五粮液蓄力。渠道调研反馈如下:1)茅台:飞天发货1.5个月,动销平稳,囤货降温,库存一周以内,散瓶价格稳定在2760-2850元;非标及系列酒表现较佳;2)五粮液:普五批价坚挺,维持970-980元,动销中高个位数增长;经典五粮液势头有所改善;3)老窖:批价920-930元保持坚挺,发货约2个月,动销频率好于去年,销量高个位数增长,华北低度表现更优,沪川渝苏等地反馈积极;4)汾酒:终端动销势能较强,库存为板块内相对最低,多地出现销售断货情况。预计青花系列动销实现40%以上增长,青20及青30复兴版出货较快的同时批价稳定,目前分别为375元/860元。

次高端:表现分化,区域龙头较为出色,古井、今世缘表现较强。渠道调研反馈如下:1)区域龙头:徽酒亮眼,苏酒良好。古井节前回款/发货进度55%+/45%快于往年,出现区域断货现象,各线产品动销较强,省内整体增速约15%-20%,省外更高。目前古16以上产品价盘相对稳定,古8及以下价盘还有所提升,渠道利润被放大。省外市场完成度较高,除河南有一定拖累外均完成50%以上回款;迎驾终端备货积极性高,洞藏6/9在皖南市场优势凸显;口子窖打款和发货创新高,动销良好。苏酒方面,洋河多数区域回款55%+,梦6+动销增速双位数。今世缘打款30%-40%,南京、常州、徐州等地动销增速均在30%以上,库存较低,部分经销商已在补货阶段;2)扩张型酒企:表现平稳,地区分化。酒鬼酒省内动销增速13%-15%,量增为主,其中内参中双位数增长,批价820元与去年持平,库存1个月。舍得走势平稳,局部地区库存略高。水井坊走势平稳,节前销量增长3%-4%,江苏反馈较佳。

白酒板块投资建议:春节动销平稳趋势向上,板块估值回落,开门红有力支撑。白酒春节动销平稳,批价坚挺,高端稳健,次高端尤其是区域龙头表现较佳,酒企开门红仍有较高确定性,业绩仍将支撑。节前板块估值回落,已经又到布局良机时点。具体标的而言:

核心以一线标的茅五泸汾为主,首推茅台,推荐势能强劲汾酒、老窖,全年维度五粮液价值空间已经明显。茅台收入加速确定性强,且市场化改革有望持续落地,长线价值凸显。汾酒新帅预计加大改革力度,品牌势能加速释放,高增长仍具延续性。老窖内外部士气正盛,国窖品牌势能强劲带动高增长。五粮液千元高端品牌壁垒护航增长确定性,关注股权激励推进带来的股价催化剂,当下价值布局区间,持续推荐。

春节旺季区域龙头更具亮点,短期古井、今世缘催化充足,洋河一季度报表具备保障。全年视角清晰,该行延续前期判断,苏酒、徽酒等龙头酒企改革释放红利,其中古井和今世缘持续关注春节旺季高景气度带来的加速增长机会,徽酒受疫情影响较小,同比备货积极,动销亮眼,推荐古井,关注迎驾贡,今世缘在省内市场实现较快增长,新品势能进一步释放,而洋河春节备货进度超市场预期,一季度报表具备确定性。

扩张型酒企弹性依然充足,当下具备阶段性机会。对于扩张型酒企酒鬼和舍得,该行预计高弹性增长在今年上半年仍将延续,短期估值回落带来阶段性机会,但预期高位机会与风险兼具。

风险提示:疫情反复影响需求,政策影响不确定性,改革不及预期。

(责任编辑:CF008)

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