水井坊业绩大增 变革销售模式能否挤进高端市场

《投资者网》张伟

进入下半年，白酒销售逐步进入旺季，不少个股也开始发力。9月6日，知名酒企四川水井坊股份有限公司（下称“水井坊”，600779.SH）收报133.79元/股，较前一交易日上涨9.04%，引发市场关注。

而自今年初以来，水井坊股价的总涨幅约为60%，这在酒类上市公司中表现较好。同期，A股19家白酒公司的股价只有6家上涨，13家下跌。据公司半年报显示，水井坊今年上半年的营收、净利润较2020年同期均有大幅增长。

进入8月，水井坊宣布变更其营销体系，由25家大区经销商共同出资组建成都水井坊高端白酒销售公司（下称“高端白酒销售公司”），以取代传统的经销商模式，意图在高端白酒市场获得更大收益。在营销新模式加持下的水井坊，下半年业绩能否持续增长？

营收和净利大增

7月23日，水井坊发布2021年半年报，成为A股首家发布半年报的白酒公司。半年报显示，2021年1至6月，水井坊的营业收入为18.37亿元，同比增长128.44%；归母净利润为3.77亿元，同比增长266.01%。

对于上半年业绩亮眼的原因，水井坊在半年报中表示，一方面是因为市场的复苏；另一方面则得益于去年同期受疫情影响导致的低基数。

白酒行业整体业绩方面，Wind数据显示，今年上半年，A股19家白酒公司的营业总收入为1553亿元，较2020年同比上涨22.39%；归母净利润为574亿元，较2020年同比增长21.34%。

从上表可发现，无论是营收，还是净利润，水井坊今年上半年的增速都比较亮眼。不过，在营收规模和绝对增幅上，水井坊与行业龙头还有不小差距。

从营收规模看，贵州茅台、五粮液、洋河股份和山西汾酒的营收在上半年破百亿，泸州老窖、古井贡酒和顺鑫农业上半年的营收则介于50亿元至100亿元之间。同期，水井坊只有18.37亿元，与上述公司差距较大。

而在营收增幅方面，水井坊则落后于酒鬼酒和舍得酒业。同期，水井坊的净利润增幅也落后于舍得酒业。

有分析称，目前白酒上市公司分化比较明显，简单来说就是：茅台、五粮液等头部公司保持稳健增长，水井坊、酒鬼酒、舍得酒业等二线次高端白酒增长迅速，三四线酒企的增速有限，上表明细基本上也反映了这个特征。

对于自身的定位，水井坊也有比较清醒的认识。8月18日，水井坊首席执行官、副董事长朱镇豪在的媒体沟通会上曾公开表示，“到目前为止，我们相对其它竞品，确实还是一个小品牌。”

“变革销售模式”谋高端

对于“小品牌”的说法，或许只是水井坊的自谦。事实上，早在20年前，水井坊就开始进军高端市场。而在茅台、五粮液占据高端行业利润近六成的情况下，水井坊又该如何突围？

8月18日，水井坊宣布，由25家大区经销商共同出资组建高端白酒销售公司，并召开了首次股东大会。

企查查信息显示，水井坊的高端白酒销售公司于2021年7月5日成立，注册资本1.02亿元。其中，四川壹天丰商贸有限公司等9家公司均出资600万元，在高端白酒销售公司中的股权占比均为5.88%；重庆宁朗酒业有限公司等16家公司均出资300万元，股权占比均为2.94%。

水井坊表示，高端白酒销售公司是一个合作共赢、共享成长的模式，也是成就更好未来的平台。为了继续发挥高端白酒的增长潜力，水井坊将对高端白酒销售公司进行全力支持。

实际上。在这之前，水井坊就进行了不少销售投入。财务数据显示，今年第二季度，其销售费用为3.15亿元，较第一季度增加了17.15%，同期管理费用较第一季度增加了70%。

不过，水井坊的销售投入回报暂时还不明显。营收明细显示，该公司今年上半年高档酒的营收占比较2020年同期下滑了0.48%。

分析人士指出，目前高端白酒的在行业中的份额占比约为20%；而茅台、五粮液两大龙头的利润总额在高端白酒中占比就接近60%。水井坊想要在集中度较高的高端白酒领域获得更大收益，还需要做出不少努力。该公司主推的高端白酒销售公司模式效果如何，也还有待观察。

上半年股价涨幅超60%

二级市场上，与业绩表现相呼应，水井坊今年上半年股价的表现同样可圈可点。

Wind数据显示，截至9月6日收盘，水井坊报133.79元/股，较前一交易日上涨9.04%。同日，只有酒鬼酒以10%的涨幅领跑白酒板块。

如果把时间再拉长一点，以2021年初为起点，水井坊今年以来的涨幅更是不少。

从上表可以看到，截至9月6日收盘，A股19家白酒公司中，水井坊的涨幅高居第二，仅次于舍得酒业。

整体来看，今年上半年，股价下跌的白酒企数量明显多过上涨家数。在下跌端，A股“股王”贵州茅台下跌超过15%，从年初最高的2600元跌到了1700元之下。此外，另一个龙头五粮液的回调力度也较大，下跌超过28%。

这种情况下，仍有不少机构对水井坊未来表现看好。

招商证券8月3日研报称，维持水井坊强烈推荐评级，并预测水井坊2021年的归母净利润为11.42亿元，同比增长56.15%。

此外，广发证券、华西证券、浙商证券等多家券商对水井坊都给出了增持或买入级评价。综合23份券商研报显示，机构预测水井坊的目标均价超过146元。

Wind数据显示，水井坊的股价曾在今年7月23日创下160.57元的历史高位。截至9月7日收盘，报132.94元，较前一交易日微跌。该公司股价能否进一步走强，投资者可持续关注。（思维财经出品）■