央企华润买酒致富，联姻昔日徽酒老大金种子，入股山西汾酒浮盈超360亿

在完成对景芝酒业的收购仅半年之后，华润集团又发出了在白酒行业并购的第三枪。

2月16日晚，金种子酒（600199.SH）发布公告称，控股股东金种子集团的唯一股东阜阳投发拟以非公开协议转让方式，将所持金种子集团49%的股权转让给华润（集团）有限公司的全资附属企业华润战投。

金种子酒表示，本次股权转让是央企下属子公司与地方国资企业之间的战略性重组，拟采用非公开协议转让方式，不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

受上述消息影响，2月17日，金种子酒开盘即涨停，最终报收17.33元/股，总市值114.00亿元。

实际上，在公告披露之前，市场就有异动。2月16日午后开盘，金种子酒便迅速涨停，这让不少投资者质疑是否有内幕交易发生。在雪球、股吧等平台，更有投资者发帖称，“自己1月份就知道这一消息”。甚至有股民早在去年9月就在股吧中提问，“华润收购金种子是不是真的？”

就此次股权转让的具体情况、双方未来将如何展开合作等问题，时代财经致电金种子酒证券部，相关人士表示，具体情况会在后续公告中披露。而对于公司股价提前涨停是否涉及内幕交易等问题，上述相关人士则直接予以否认。

“考虑到目前华润集团在山西汾酒、景芝酒业与金种子酒的策略，不排除其会进一步拓展白酒赛道，完善板块布局，甚至进军酱酒等细分品类的可能性。”酒业分析师蔡学飞对时代财经说。

华润的酒局越做越大

华润集团并非白酒行业的“门外汉”。

2018年2月，华润集团参与了山西汾酒（600809.SH）混改，旗下的华创鑫睿（香港）有限公司以总金额51.6亿元受让山西汾酒9915万股无限售流通股，成为山西汾酒第二大股东，持股比例为11.38%。

山西汾酒混改后的业绩也没有让华润失望。财报数据显示，2018-2020年，山西汾酒分别实现营收93.82亿元、118.80亿元、139.96亿元，净利润同比增幅为54.01%、28.63%、57.75%。在此期间，山西汾酒于2019年正式步入白酒行业百亿营收的阵营。

山西汾酒2021年业绩预告显示，预计2021年公司将实现净利润52.34亿～55.42亿元，较2020年同比增长70%～80%。

这也为华润集团带来了丰厚的回报。2018年，华润集团受让山西汾酒股份时，每股成本仅为52.04元，而截至今日收盘，山西汾酒的股价已经高达297.17元/股，总市值达3625.81亿元，与此前股份受让成本价相比涨幅高达470%。除去过去几年的分红，4年间，华润集团的这笔投资浮盈已经超过360亿元。

投资山西汾酒只是华润集团布局白酒版图的第一步，此后，其扩张的步伐便没有中断过。

2020年12月，华润集团参与舍得酒业（600702.SH）股权的竞买，但最终舍得酒业的控制权还是以45.3亿元的价格花落郭广昌的复星集团；2021年8月，华润集团通过旗下子公司华润啤酒（00291.HK）投资入股山东区域酒企景芝酒业。

在蔡学飞看来，从山西汾酒到景芝酒业，再到如今的金种子酒，华润集团投资白酒行业与其实现业务多元化、寻求业绩新增长点的意图有关。

“华润集团本身需要发展新的业务，而白酒无疑是最近几年比较活跃的赛道，在资本市场的表现远远好于啤酒，收益率更高。此外，白酒和啤酒的淡旺季恰好在渠道市场形成交替补充，华润也能将自有庞大的渠道资源与白酒业务实现整合。”蔡学飞对时代财经说。

消费品营销专家肖竹青告诉时代财经，目前华润集团在啤酒行业位列产能的首位，但在吨酒利润方面仍落后于百威。因此，华润集团希望通过在白酒领域的不断布局弥补这一缺憾，白酒的高附加值也将进一步提升华润集团销售体系的产出。

为何是金种子酒？

相比全国性名酒山西汾酒，景芝酒业和金种子酒均是相对弱势的区域白酒品牌。华润集团与之“牵手”，令市场感到意外。

根据曾经有意投资景芝酒业的江苏酒企今世缘（603369.SH）于2019年年底披露的信息，景芝酒业2018年经审计的资产总额为34.93亿元，营收为12.48亿元，净利润为627.5万元；2019年前11个月，景芝酒业营收为12.36亿元，净利润为3715万元。按照这一数据，景芝酒业的营收体量只能排在19家上市白酒企业的尾部位置。

作为徽酒四杰之一，金种子酒曾长期与古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）交替争夺“徽酒老大”的位置。不过，近些年，受制于内部治理和价格策略等多方面因素，金种子逐渐式微，不仅退出了徽酒第一梯队的行业，影响力更是逐渐萎缩，仅能辐射到安徽局部市场。

财报数据显示，2021年前三季度，金种子酒实现营收8.07亿元，同比增长21.58%，体量位列19家白酒上市公司倒数第2位；净利润亏损1.44亿元，同比下滑37.36%，成为19家白酒上市公司中为数不多的亏损企业。

1月28日，金种子酒发布预亏公告称，预计2021年归属于上市公司股东净利润为亏损1.55亿元到1.85亿元。

蔡学飞认为，在消费升级和一二线品牌渠道下沉的趋势下，金种子酒的品牌价值不高，产品结构低端化严重，渠道粘性不足。同时，以馥合香为代表的次高端产品正在培育期，暂时无法贡献销量，金种子酒正在经历产品结构升级的艰难转型。

时代财经注意到，自2020年开始，金种子酒推出了高端产品醉三秋1507系列，部分产品的定价在千元档位，但在天猫、京东等平台，该价位产品的成交量均为0。

尽管如此，对于华润集团来说，金种子酒依然有着不小的价值。

肖竹青对时代财经指出，金种子酒属于小盘股，是非常好的壳资源，旗下的资产质量很高，有着非常多的土地。此外，作为上市公司，金种子拥有很好的融资平台，在安徽本土也有着良好的品牌基础。

蔡学飞则表示，相比汾酒，金种子酒作为上市公司，股权结构不算复杂，财务情况也相对简单，目前介入成本比较低，华润集团也能够更加容易地掌握主动权。

“目前金种子酒市场体量萎缩比较严重，导致金种子无论是在管理层面还是企业经营层面都比较困难，华润集团进入后，首先可以解决资金问题。同时，以华润集团丰富的资源和全国性渠道体系做背书，金种子酒有机会加速实现高端化，解决渠道萎缩等问题。”蔡学飞对时代财经说。

用玩啤酒的方法做白酒？

如果熟悉华润集团在啤酒等消费品领域的发展史，应该不会对其在白酒板块不断“买买买”的模式感到陌生。

1991年，华润集团收购雪花啤酒厂，成立了华润啤酒。此后，财大气粗的华润集团开启了大规模并购，相继将深圳金威啤酒、蓝剑啤酒、乐山蓝带啤酒、黑龙江三星啤酒、大连啤酒等地方啤酒品牌收入囊中。2006年，华润雪花啤酒超越青岛啤酒（600600.SH）成为中国“啤酒一哥”，2008年超越百威，成为世界销量最大的单一啤酒品牌。

在先后入股三家分布在不同区域的白酒企业后，华润在啤酒行业的并购运作经验又能否成功复制到白酒行业中，实现资源整合？

肖竹青认为，白酒和啤酒无论是在渠道、消费人群，还是品牌层面都有高度的重合。凭借着通过资本整合中国啤酒行业的经验，华润集团也有机会通过并购等手段实现白酒企业的资源整合。

“华润集团有可能会在未来并购更多的白酒企业，并通过自身在全国密集的分销网络和庞大的销售团队销售相关产品。”肖竹青告诉时代财经。

蔡学飞对时代财经表示，不断的并购一直是华润集团做大体量的重要战略。“对于华润而言，无论是进行新业务布局，还是寻找新业绩增长点，从大消费、大娱乐的业务增长性，以及资本表现来看，白酒都属于非常好的赛道。”蔡学飞进一步强调道。