牛栏山最差时点已过？

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牛栏山最差时点已过：一季度净利率恢复到12%的水平，全年增速有望达双位数！

作为国内光瓶酒市场的第一品牌，牛栏山不仅“飞入到了寻常百姓家”，成为老百姓餐桌上自饮频率很高的产品，也助推着顺鑫农业的业绩实现了快速增长势头。但是，在疫情的冲击之下，牛栏山也遭遇了“当头棒喝”。

数据显示，2020年，顺鑫农业实现营业收入约为155.11亿元，与去年149亿元相比，增长4%左右；归属于上市公司股东的净利润约为4.2亿元，相较于2019年8.09亿元，降幅在48%以上。

对于净利润大幅下滑，顺鑫农业方面在公告中表示，公司主要业务均不同程度地受到新冠肺炎疫情影响。

资料显示，顺鑫农业从事的主要业务包括白酒酿造与销售，种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工，以及房地产开发，现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。

以2020年为例，顺鑫农业的白酒和猪肉板块分别占公司整体营业收入的65.66%和29.89%左右，可见白酒已是顺鑫农业的“中流砥柱”。

作为顺鑫农业的第一大业务板块，2020年，顺鑫农业的白酒业务（牛栏山）实现销售收入101.85亿元，同比去年减少1.01%，虽然出现一定萎缩势头，但依然实现了百亿营收。

顺鑫农业方面指出，分产品结构来看，2020年，牛栏山的低端酒销售稳中有增，中高端受疫情冲击较大，这也是公司白酒业务（牛栏山）净利润下滑的主要原因。

展望五五战略，顺鑫农业将继续聚焦白酒和肉食核心主业发展。牛栏山在已经全国化市场的基础上，继续围绕打造中国民酒第一品牌的方向，进行产品结构升级和全国化深度分销。

上一个五年规划中牛栏山提出了全国化的概念，下一步，牛酒市场将向纵深发展，终端也会进一步细化和下沉，优化产品结构并且提高效率，一是扩大样板市场培育，将“1+4”做大到“1+4+N”市场；二是就是建立标准，统一营销标准要求，形成大板块辐射区；三是推广复制效应，向全国化深入推进。

进入2021年第一季度，牛栏山已经逐步恢复了元气。公告显示，2021年第一季度，顺鑫农业实现营业收入接近54.86亿元，与去年同期55.24亿元相比，微降0.7%；归属于上市公司股东的净利润约为3.73亿元，相较于2020年第一季度3.53亿元，增幅在6%以内。机构直言，顺鑫农业的最差时点已过，后续主业有望逐季提速。

“2021年第一季度，顺鑫农业的白酒业务收入预计约为40亿元，同比小个位数增长，1月华北地区疫情反复对动销产生了一定影响；预计白酒业务的净利润增速高于营收增速，主要受益于结构升级以及1、2月以来的部分产品提价。”东方证券在研报中预计，2021年第一季度，顺鑫农业的白酒业务净利率恢复到接近12%的水平。

2021年珠三角市场销售情况优于去年，整体进度符合预期。珠三角市场收入逆势增长，一方面是整体基数较小，可深耕空间很大。另一方面，珠三角市场作为公司核心培育区域，牛栏山的关注程度、推广投入力度及对经销商考核指标要求都明显高于其他市场。

据悉，光瓶酒市场未来可期，考虑到大众消费升级和居民理性消费回归的积极影响，未来五年预计光瓶酒市场规模会有一个较大的扩大。

对此，牛栏山针对不同的价格对“珍牛”系列充满信心，2020年疫情主要影响了餐饮终端的推广，但是，积极地通过商超等渠道进行了补救，“珍牛”系列产品仍保持双位数增长。

光瓶酒消费升级是大势所趋，30—50元的价格带不太准确，光瓶酒价格一定是跨越从30元到200元多个价格带，牛栏山提前谋划产品布局，以“珍牛”系列产品在30-50元价格带发力，以“Z20”系列产品作为核心在60-70元价格带竞争，推出“G40”、“G70”等系列产品采用“以高打低”的策略布局100元以上高线光瓶酒。

“深度全国化作为牛酒做大的优势，我们凭借广大一线渠道终端，相信未来业绩可期。”顺鑫农业方面在投资者关系活动上称。

“未来牛栏山继续聚焦京津冀、长三角、珠三角三大战略发展市场，打造‘1+4+N’样板市场群，提升产品结构。”国盛证券在研报中表示，中长期来看，牛栏山作为光瓶酒行业龙头，有望未来以高品质和高性价比提升市占率，引领民酒不断向前发展。

东方证券则在研报中预计，展望2021年，随着疫情逐步得到控制，下游餐饮、婚宴等白酒消费放开，牛栏山的动销恢复正常，全年增速有望提升到双位数。

不过，俗话说的好“人怕出名猪怕壮”，正在逐步“飞入寻常百姓家”的牛栏山，尽管价格亲民，但也避免不了“假冒伪劣泛滥”的尴尬。

早在2019年8月，在不合格食品中，有1批次深圳市宝安区金牌小湘厨餐馆销售的顺鑫农业旗下牛栏山酒厂香河生产基地生产的牛栏山陈酿白酒(42%vol 500ml/瓶)，俗称“白牛二”，酒精度不达标，且疑似假冒。

日前，深圳市市场监督管理局发布了2021年食品安全抽样检验情况通报（第七期）。其中，深圳市外婆家餐饮有限公司销售的北京顺鑫农业股份有限公司牛栏山酒厂香河生产基地生产的牛栏山陈酿白酒（生产日期2020-09-18，规格型号52%vol 500ml/瓶），酒精度项目不合格，标准值为52(标示)±1.0(%vol)，检出值为44.0(%vol)。

3月23日，针对“深圳市市场监督管理局抽检出的1批次牛栏山陈酿白酒酒精度不合格”，牛栏山有关负责人表示，公司通过可追溯管理，确定这批次产品系假酒。

中国裁判文书网显示，截至3月23日，牛栏山关于假冒产品的法律诉讼达227条，关于销售明知是假冒注册商标的商品的法律诉讼达76条。业内人士认为，这会重挫牛栏山的品牌形象，甚至影响终端动销。